2026 - Solide fundamenten, ondanks alle onzekerheden - (Olivier Colsoul)

De wereldwijde economische vooruitzichten gaan erop vooruit, ondanks de aanhoudende onzekerheid op verschillende niveaus. Hoe moeten beleggers in 2026 omgaan met deze context?

Het jaar begint met iets betere vooruitzichten voor de wereldeconomie volgens de laatste prognoses van het IMF. De groei is veerkrachtiger gebleken dan verwacht, de inflatie is afgenomen en de lagere rentes en hogere overheidsuitgaven ondersteunen de economische groei en de financiële markten. Toch blijft er onzekerheid, nog steeds aangewakkerd door geopolitieke factoren, de benoeming van een nieuw hoofd van de Amerikaanse Federal Reserve en nieuwe ontwikkelingen door de opkomst van artificiële intelligentie. Hoe gaan we om met deze complexe context en welke gevolgen heeft dat voor beleggers?

Nemen de geopolitieke risico's weer toe?

Sinds het begin van het jaar worden de media overspoeld met aankondigingen en nieuwsberichten, voornamelijk vanuit het Witte Huis.

Op het geopolitieke front zijn de spanningen inderdaad toegenomen, met de gevangenneming van de Venezolaanse president Maduro en de dreigende interventie in Iran, om er maar enkele te noemen. Bovendien stonden de Verenigde Staten – met hun plan om de controle over Groenland over te nemen – op de rand van een grote crisis met hun bondgenoten en werd het schrikbeeld van een trans-Atlantische handelsoorlog weer heel realistisch.

Gelukkig lijkt deze verwikkeling te evolueren in de richting van onderhandelingen:

Donald Trump heeft dus opnieuw in het openbaar dreigementen geuit, maar deze niet uitgevoerd. Deze terugkerende discrepantie tussen zijn uitspraken en zijn daden creëert een klimaat van ongerustheid en destabilisatie. Zijn standpunten zijn even spectaculair als verontrustend, maar ze leiden tot nog toe niet tot ernstige gevolgen.

Nieuwe Fed-voorzitter: wat staat er op het spel?

Donald Trump heeft Kevin Warsh uiteindelijk benoemd tot voorzitter van de Federal Reserve. Met zijn ervaring als centrale bankier zou hij de financiële markten moeten geruststellen dat hij niet zal opdraven als paard van Troje voor de Amerikaanse president en dat hij zal helpen om de onafhankelijkheid van de Fed te behouden. ​

Er is echter nog steeds enige onduidelijkheid over de weg die hij wil inslaan: hij pleit zowel voor een renteverlaging als voor een inkrimping van de balans: twee signalen die traditioneel tegengesteld zijn. In de afgelopen maanden heeft de toekomstige Fed-voorzitter het economische beleid van Donald Trump gesteund en hij gelooft dat de opkomst van artificiële intelligentie tot grote productiviteitswinsten zal leiden. Hij omschreef ook het bestuur van de centrale bank als zwak. Volgens hem moet de centrale bank afstappen van het dogma dat inflatie wordt veroorzaakt door een te sterke economische groei en te hoge lonen. Volgens hem ontstaat inflatie als de overheid te veel uitgeeft.

Voert hij dit pleidooi niet zozeer omdat het een oprechte overtuiging is, maar eerder uit tactische overwegingen om zichzelf benoemd te krijgen? Dat kan. Theorie is één ding, de praktijk is iets anders. Hoe dan ook: een verschuiving in het monetaire beleid is niet mogelijk van de ene op de andere dag. Als die er zou komen, zou het eerder kaderen in een geleidelijke overgang.

De invloed die Kevin Warsh kan uitoefenen, zal ook afhangen van zijn vermogen om zijn collega's te overtuigen. In feite blijft het monetaire beleid een collegiale beslissing die door twaalf gouverneurs wordt genomen. Op dit moment zijn de marktverwachtingen niet veranderd: er worden in de tweede helft van het jaar nog steeds twee renteverlagingen verwacht.

Deze nogal onverwachte benoeming heeft tijdelijk geleid tot een stabiele dollar, die weer in waarde was gedaald in de nasleep van de recente geopolitieke spanningen en de uitspraken van Donald Trump. Hij was trouwens erg blij met die verzwakking.

Waarom roept artificiële intelligentie nieuwe angsten op?

In 2026 zal artificiële intelligentie (AI) het debat blijven domineren en het sentiment op de beurzen blijven bepalen.

Terwijl de AI-cyclus zich nog in de expansiefase bevindt, rijzen er nog steeds vragen over de enorme investeringen die nodig zijn om datacenters te bouwen, de werkelijke omvang van de economische impact en de productiviteitswinst.

Vier van de grootste technologiebedrijven in de VS voorspellen samen een investeringsbedrag van maar liefst 650 miljard dollar in 2026: een bedrag dat hoger is dan de jaarlijkse begroting van Duitsland.

Als we kijken naar deze almaar stijgende cijfers blijft de vraag: zullen deze bedrijven in staat zijn om hun enorme ambities waar te maken? Er is ook de financieringskwestie. Hun massale investeringen stellen hun financiële reserves en zelfs het geduld van investeerders op de proef, vooral omdat ze zich voorbereiden om meer en meer te lenen om zo hun aandeelhouders te kunnen blijven belonen.

De paradox is echter dat AI in verschillende sectoren zo krachtig is dat het zichzelf uit evenwicht brengt. Aandelen in analyse- en softwarebedrijven daalden bijvoorbeeld sterk nadat AI-start-up Anthropic productiviteitstools lanceerde. Die zouden er op termijn voor kunnen zorgen dat een deel van hun activiteiten overbodig wordt. Voor de CEO van Nvidia is er echter geen reden tot paniek:

"Software, dat zijn tools. En artificiële intelligentie zal die tools gebruiken, niet opnieuw uitvinden." - Jensen Huang, CEO van Nvidia.

Sommige experts beweren dat softwarekosten maar een relatief klein deel uitmaken van de bedrijfsuitgaven. Een fractie van dat bedrag besparen dankzij de 'intuïtieve' codering die AI biedt, rechtvaardigt niet dat de meeste bedrijven worden blootgesteld aan risico's op het vlak van wetgeving en compliance.

De huidige golf van massale verkopen in software-aandelen doet denken aan de ineenstorting die DeepSeek in januari 2025 veroorzaakte, wat de Amerikaanse techgiganten uiteindelijk niet uit evenwicht bracht. Maar ook al zijn de gevolgen op lange termijn nog onzeker, veel van deze bedrijven blijven een solide winst- en omzetgroei boeken en de prognoses van analisten voor deze indicatoren stijgen nog steeds.

Hoewel de heropleving van AI over het algemeen nog steeds wordt ondersteund door solide fundamenten, wordt het voor beleggers heel belangrijk om te kunnen onderscheiden wie er echt voordeel uit haalt. De visie dat alle technologieaandelen winnaars zijn, maakt nu plaats voor een meer genuanceerde realiteit: die waar winnaars opduiken ... en waar anderen aan het kortste eind trekken.

Is diversificatie een kwestie van gezond verstand?

Absoluut! Beleggers kunnen hun horizon opportunistisch verruimen door verder dan de grote technologie aandelen te kijken, naar andere regio's, sectoren, stijlen en kapitalisatiegroottes die hun eigen katalysatoren hebben, los van het AI-thema. De belangrijkste beursindexen - zowel Amerikaanse, Europese als opkomende - bleken veel beter bestand tegen de turbulentie.

In de eurozone trekt de conjunctuur geleidelijk aan en stijgt de groei boven de verwachtingen. Frankrijk heeft eindelijk een begroting en in Duitsland begint het herstelplan duurzame effecten op te leveren. De winstvooruitzichten voor beursgenoteerde bedrijven verbeteren ook.

Daarnaast zou er in 2026 vooruitgang kunnen worden geboekt met de spaar- en investeringsunie en met het voorstel voor een wet voor industriële versnelling. Al deze elementen zullen de Europese aandelen waarschijnlijk ondersteunen.

Groeimarkten profiteren op hun beurt van een gunstige dynamiek, dankzij hun blootstelling aan geavanceerde sectoren en strategische metalen. Het bestuur en de winstvooruitzichten van ondernemingen verbeteren. Bovendien blijven hun waarderingen aantrekkelijker dan die van ontwikkelde markten.

Hoe verfijnt AG zijn strategie in een over het algemeen gunstige omgeving?

Ondanks de voorzichtigheid die wordt opgelegd door de recente gebeurtenissen en de volatiliteit die ze hebben veroorzaakt, blijven de fundamenten van aandelen over het algemeen solide. De resultaten van het vierde kwartaal zijn tot nu toe vrij goed, ook in de technologiesector. De vooruitzichten voor 2026 blijven gunstig, gestimuleerd door een verbetering van het bedrijfsklimaat en de centrale banken die neutraal of minder restrictief worden.

Olivier Colsoul ​
​Senior Strategist Investment Office AG Insurance